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地产营收及利润增速双升荐11股

发布时间:2019-08-15 16:23:06 编辑:笔名

地产:营收及利润增速双升 荐11股 2018-10- 1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

2018年1-9月地产板块主营业务收入同比增长27.9%,较1-6月扩大 .5个百分点;板块净利润同比增长 1%,较1-6月回落8.2个百分点。利润率方面板块总体毛利率为 4.6%,较去年同期上升 个百分点;板块净利率为11. %,较去年同期下降1.4个百分点。截至2018年9月,板块资产负债率80.4%,较6月末上升0.4个百分点。现金流方面,2018年1-9月,板块销售商品及劳务的现金流入累计同比上升2 .4%,较1-6月扩大2.2个百分点;板块购买商品及劳务的现金流出累计同比上升12. %,较1-6月下降5.5个百分点。

点评销售和收入方面,受到调控政策升级及棚改货币化安臵放缓的影响,销售增速见顶回落,而由于18年结转16-17年涨价项目,房企收入增幅持续扩大;18年前9月板块销售现金流入和结转收入增速分别为2 .7%和27.9%,分别较上季度扩大2.2个和 .5个百分点,其中一线房企的现金流入扩大幅度,销售现金流则较上季度小幅收窄。另一方面,统计局数据显示1-9月全国房地产销售同比增长9.9%,9月单月增速首次转负,成交回落会否持续待观察。

盈利水平方面,房企盈利能力延续回升趋势,由于主流房企本期结转的资源主要为2015-2016年行业周期回升期的拿地项目,投资回报率较高,但权益比例下降拉低净利率水平:板块前9月毛利率和净利率分别为 4.6%和11. %,分别较上季度回升 和下降1.4个百分点。受到项目利润率回落和项目权益比例的下滑,板块前9月净利润同比增长 1%,较上季度回落8.2个百分点,逊色于收入端。

负债水平方面,房企负债率再创近年新高,截至2018年9月,板块资产负债率80.4%,较6月末上升0.4个百分点;板块净负债率240.8%,较6月末上升87个百分点。另一方面,前9月板块投资现金流出累计同比上升12. %,较1-6月下降5.5个百分点,其中三线房企收窄幅度,显示行业集中继续提升。

展望未来,我们认为房地产企业收入端增速自17年起已连续回升6个季度,由于已售未结资源充足,高增预计将延续;由于拿地及销售价格两端压力,行业利润空间被挤压,未来结算利润率水平也将见顶回落。另一方面,房地产企业间持续分化,一二线房企销售增速和投资力度均大幅高于三线房企;同时随着行业流动性收紧,负债率创近年新高,未来规模房企的优势将更为明显,行业集中度或再度提升。

我们认为近期在行业景气度下行的背景下,行业政策边际宽松的预期愈发强烈,我们对四季度保持谨慎乐观的判断,维持板块强于大市评级,配臵机会将逐渐显现,推荐组合:1)龙头房企:万科、保利地产、招商蛇口、新城控股;2)区域主题:华夏幸福、荣盛发展份。建议关注高成长题材:中南建设、金科股份、世茂股份、金融街等。

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